菜鸟基金经理面试记
在一家安静的咖啡馆中，董先生与一位深圳的基金经理详谈，谈话已接近4个小时。

故事发生在南方，这片私募发展最蓬勃的热土。企业家董先生萌生了发行阳光私募基金的念头，于是，他通过当地一家金融猎头公司，网罗基金经理。

表面上，公募基金经理转投私募最大的浪潮已经退去。然而，私底下，“公转私”的冲动从来没有停止过。

邀请发出去之后，来自深圳、广州、北京等地的基金经理纷沓而至。他们当中，有的经验老到，有的刚刚上任。然而，几轮面试下来，董先生对公募基金经理的素质感到相当失望。

“他们根本不懂价值投资，无法解释企业内在价值，而对相对价值夸夸其谈。”这是董先生对这批基金经理最深刻的印象。

估值等于内在价值？

董先生通过当地一家金融猎头公司，网罗到数十位公募基金经理。他们主要来自深圳、广州、北京等地的基金公司。

然而，基金经理“报名”虽然踊跃，但有真才实学的却不多。

“有不少人，我看了简历，就不会再考虑。”董先生告诉记者。

接下来一周时间左右，董先生先后以电话及面谈等方式，和十几位基金经理进行交流。

一轮面试以及电话沟通下来，董先生最深刻的印象，是发现这些来自专业投资机构的精英们，根本不懂价值投资。

“多数人大谈相对价值，对企业的内在价值却含糊其辞。”董先生反复强调。作为一名老企业家，他很看重基金经理如何看待企业的价值，但这些毛遂自荐的基金经理，让他失望。

一位来自北京的基金经理在面试中谈到，企业的内在价值就是估值。他大谈上证指数6000点时，市场整体估值是60多倍，商业零售股估值是多少，国际上估值是多少，如此等等。这些论调，都是普通基金经理常常挂在嘴边的话。董先生对此哭笑不得。

在董先生眼中，所谓估值，只对某家公司、某个行业有效。不同公司、不同行业之间，估值没有可比性。国际上，不同行业估算估值的模式本来就很不同，不同机构估算的结果也不尽相同。如果以市场与市场之间来比较估值，就更加可笑。

然而 ，就是这么一群人，他们在公开场合，都声称他们是价值投资者。

大谈相对价值

与企业内在价值相比，基金经理们对相对估值更热衷。另一位基金经理指出，在点位较高的时候，会选择买进相对估值较低的公司。这一点，也让董先生甚为不解。

“对相对估值的投资，在双向市场上才有效。”董先生解释说。

在可以做空的市场，一旦市场上相同行业的两只股票A和B之间估值相差较大，A股票比B股票低估。投资人就可以买入A股票，同时卖出被高估的B股票，一手买入，一手卖出，利用相对估值差异实现套利。利用相对价值做投资，是对冲基金常用的手法。

相对价值在国内证券界非常流行，其中重要原因，是与复杂并很难量化的企业内在价值相比，相对价值法非常简单、非常透明。比如说，投资人选择一个参照公司，以市盈率或市净率来对比一下，很快就能得出被评估公司的价值或价格。

去年7、8月份，指数不断上涨后，市场上平均市盈率超过40倍，唯有钢铁股还停留在10多倍。当时，钢铁股被认为是“估值洼地”，不少机构争相买入。事实上，经过一轮大跌之后，现在钢铁的市盈率已跌到个位数，但是，市况不佳，市场上却不认为这个板块有多少投资价值。这里面，就是相对价值在起作用。如果从绝对价值来看，几倍的市盈率，一定比十几倍划算。

董先生认为，用相对价值投资的风险极大。因为这种做法无法回避市场风险。就像今年以来，整个市场全面下跌，多数企业是一荣俱荣，很少有例外。只有双向操作，才能做到利用相对价值做较安全的投资。

投资理念飘忽不定

一批年轻的基金经理的到来，也让董先生感到意外。

“明显能感觉，这些年轻人，在他们的知识还没有准备好的时候，就被公司提升上来了。”他对记者坦陈自己感受。

他们对某些投资理念的陈述，让董先生感到极为荒谬。

一位年轻的基金在描述自己的投资经历时表示，他在5000点左右买入了某家上市公司。董先生问他，为什么买入，这位基金经理列举了该公司如何优秀的数据。此后，董先生再问，今年市场下跌这么多，你卖掉了吗？该基金经理说，卖掉了，原因是宏观经济不看好，市场不好。

这种自相矛盾的投资行为，让董先生大为不解。

“如何你20块钱的时候判断这家公司有投资价值，现在它跌到15块钱，你为什么把它卖掉呢？”董先生反问道。该基金经理无以言对。

“他们说不清楚，因为他们只知道跟着市场的调子走，根本没有独立的判断。市场一有变化，他们的投资理念就跟着变化了。” 董先生对记者补充说。

经过近十天的面试，董先生只对其中一位资历极深的基金经理感兴趣。但这次面试经历，让他觉得，要找到一位真正懂价值投资的基金经理人比想像中更困难。

“公募基金经理多数人不愿当出头鸟，不愿意维持自己独立的观点和个性，而是从众。可能是制度原因，薪水跟相对排名挂钩，随大流对他们来说是最安全的。但是，对投资人不够负责。” 董先生无法掩饰失望。