一、 07年底与08年一季度总结
　　
　　在07年底展望08年一季度投资机会的时候，已经排除了银行、地产股。虽然选择了低估的个股，在一季度的大跌行情中仍然获得了正收益，但原来以为三月份才开始下跌的预计不幸提前了，以至于少收益了30%。在银行、地产还没有找到底部的时候，预计整个一季度为上升行情是有问题的。事实上，07年12月3日到08年1月15日许多个股确实有一波行情，但这波行情只不过是一个主力第四季度报行情而不是08年一季度报行情。大盘不幸在一月十五日就夭折了，比预计提前一个多月开始了大幅调整，以至于错过高位获利之机会。
　　先知先觉者在这波07年四季度行情中成功逃顶，导致大盘自1月15日开始急速下跌。08年2月1日开始超跌反弹， 2月4日跳空高开走诱多行情，而主力作多意愿不足。至2月20日大盘走出冲高回落走势，主力与后知后觉者在此借反弹减仓。此后大盘再次下挫至2月27日4100点开始小幅反弹，在股评家4300点铁底的鼓惑下，众多小散抄底，成交密集，主力自3月4日再次大幅做空，将众散户在4100--4600点区间内全部套牢。至此机构与高手已经兑现了部分利润，仓位已经较轻，场外资金比较多，存在打压散户割肉抄底的动机。大盘再次从3月4日至3月18日恐慌性下跌。由于累计大盘自6000点跌到3500点，许多个股已经腰斩，整个市场处于超卖状态，部分套牢盘开始割肉，熊叫声一片。自3月18日起，场外资金开始抢超跌反弹，至3月22日个股普遍上涨，大盘回暖。我们购买的中兴通讯也随大盘走出了类似的走势。比较安全的是，主力资金减仓不明显，主力筹码大部分在股价下面，股价没有跌穿前期买入点，这显示了高成长股抵抗下跌风险的价值。
　　教训是对大趋势的研究仍然不够细致，对政策、资金、供给、业绩预期、机构季度业绩行为、机构与散户心理等相关一致性探讨不够。对不同行业的各股研究缺乏深度，面也不够宽，这从另一个方面影响了高位兑现换股的选择。
　　如果继续选择持股，我认为并不影响远期业绩。在高折价买入高成长的个股，尽管买入价两年后一定会被牢牢踩在脚下，但短期利益还是失去了大半。如果选择在高位兑现，那么3月19日的抄底成功就意味着能够提前完成今年的任务了。这一个来回的差别相差50%以上收益，如果实现的话在下跌过程中是非常可观的业绩！
　　敏感性不够的原因在于关注度不足。为什么不能关注？首先缺乏为他人服务的意识，以替自己做事的心态造成很大的随意性和懒惰情绪。其次，由于被自己的片面零碎的知识和经验所蒙蔽，不愿意更理智地面对客观事实和异议，把想当然当成自信了。第三，情感的影响，理性仍然不够。第四，投资计划不够全面，原则性不足，灵活性有余。第五，知识经验仍然不够，对宏观趋势、行业赢利模式与经营效率缺乏深度认识，不能看透企业运作本质。最关键的还是在于对于事物最本质的东西把握不够，道的层面不行。
　　令人快乐的成绩是：
　　1、投资没有出现亏损，尽管大盘跌去40%。
　　2、养生坚持得有进步，身体更加健康，心态更加轻松，离快乐的投资更接近一步。
　　3、在大雪封路的年前，提前赶回了家，逃出一次灾难。
　　4、对成长性价值的认识更加深刻了。
　　5、在建立最佳成长价值投资的基础上，如何做到收益最大化，有了明确的方向。
　　6、能把握非常难得的深度下跌机会，由恐惧变成快乐。懂得以最少的交易次数来把握最合适的交易时机。
　　7、明白应该由价值与机会来决定收益，用自己合适的方式与能力来把握机会，以勤力与智慧提高效益。顺应时势，不强求，不贪得，不妄动，不损害大道。
　　
　　二、趋势判断
　　
　　宏观面判断：
　　经过06、07年大涨，两市累计涨幅从底部计算达到六倍之多，市场整体高估，存在调整的必要。而获利盘极其丰厚，存在兑现的冲动。由牛市上涨的一致性开始松动，而市场流动性仍然充裕，变盘就在所难免了。
　　由于经济向上游转型，整个发展速度放慢，08年度预计GDP增长8%，比07年减少近三成。在宏观货币政策紧缩的情况下，对上市公司特别是地产、银行公司存在很大影响。银行、地产股还有进一步调低估值的预期。加上RMB升值加速，劳动出口型及银行资金依赖型企业业绩会受到很大损失。交互持股企业在股价下跌的情况下，股权收益将减少。另外节能减排、新劳动法限制、产业结构调整及出口退税政策改变等将增加上市公司成本。由于上述企业的业绩下滑预期，将拖累大盘继续调整，反弹力度不够，做多动能不足，促使大盘理性回归，对上市公司重新进行估值。
　　由于流动性过剩，资金似乎并没有枯竭。但散户和基民的增长已经非常有限。股民的羊毛也被剪掉不少。国际游资受帐户与自由兑换限制，处在有效监控之中，没有想象的那么疯狂。在3月清查帐户的过程中，一些游资已经割肉出局。新基金发放并没有得到追捧，老基金有赎回趋势。故升值预期与货币紧缩政策对资金面的综合影响为中性。
　　08年大小非解禁高达三万亿，09年十几万亿。随着红筹回归，创业板上市，央企重组，再融资加剧，供给面似乎无穷无尽，而资金面显然有限。
　　股指期货与直通车存在不确定性因素，增加市场不一致性。这也许是政府的杀手锏，不会轻易动用，就象调整印花税一样。
　　
　　大盘趋势判断：
　　08年一季度末已经走出超跌反弹行情，至3月31日前还有五个交易日，大盘可能维持反弹格局。由于4100点上方套牢盘极其多，作多人气不够，故反弹至此的可能性很小。大盘自四月初会维持3500点至4000点的震荡格局，消化套牢盘。此后可能反转上升，也可能继续探底，要看如何选择突破口，成交量、上涨力度与消息面配合与否。如果成交萎缩，反弹无力，则可能选择向下突破，支撑点在3000点上下，二季度仍然是一个超跌反弹行情，最多反弹到4000点附近，然后探底。如果没有大的利空，量能配合，则横盘可能性较大，在二季度末再走出季报上升行情，反弹到4500点附近。如果需要配合奥运会走出一波象样的行情，则大盘可能选择3000点上反弹，到第三季度结束，然后进入大的调整。看来二季度调整到3000点的可能性很大，如果熊市一致性加强，可能下跌更大。
　　因此，由于奥运预期，也许08年前三季度不会出现恐慌性熊市，但年内遥望六千点仍然是一坐挺拔的山峰。也许还会出来印花税等利好，如果年底出现恐慌性下跌的话。3000点附近可能作为未来两年的参考底部。
　　
　　三、投资机会
　　
　　08年并不存在单边大幅上涨的牛市投资机会，那么选择个股与时机就是关
　　键。事实上，在以往的大熊市中，仍然存在反弹和逆市上涨个股。如：驰宏锌锗，
　　山东铝业，中色股份，中兴通讯就是在熊市中涨起来的，山东铝业还翻番了。
　　
　　时机选择：
　　买入时机选择。在前三季度认为应该存在超跌反弹机会买入。买入个股为研究过的高成长低估值个股。
　　
　　持股选择：
　　08年没有必要用长线持股策略，除非找到确实低估而且成长性特别好的公司，在深度调整时买入。成长性公司的反弹行情为08年关注的重点。
　　在第四季度，可能发生深不见底的下跌，抄底可能无效。也可能提前出现调整，看低迷的成交量与市场人气与宏观趋势来决定。故08年大多数时候应空仓观望，等待机会。
　　放弃一些确定性差的机会，没有理由、不确定的短线交易机会不参与。在崩盘时严格止损。
　　
　　个股选择：
　　基于个股应该存在反弹机会与逆市上涨机会，优秀成长及业绩反转公司必将
　　有所表现。前期调整充分的个股将率先引领反弹，如金融、地产股、煤炭股。
　　
　　1、金融、地产股。
　　金融、地产行业由于受宏观调控的影响，自07年四季度开始调整到现在，业绩预期下跌，股价下跌，短期难以回暖。但先于大盘开始的股价调整可能早于大盘着陆，存在非理性下跌反弹与业绩反转带来的投资机会。
　　
　　银行业存在以下问题，制约了银行业成长，难以进入国际市场：
　　制度缺陷。银行行长由国家任命，可以由这个银行调往那个银行。银行决策管理层缺乏对本企业的忠诚度，他们不具备远见，只顾眼前利益。他们不需要对股东负责，而是对上级官员负责。虽然有战略投资者的利益关联，但由于持股比例较小，发言权不够，难以制约银行官僚的无所作为甚至胡作非为。由于行长可能在银行间调换，不存在商业机密，可能导致商业管理模式的透明化与趋同效应，缺乏独特的竞争力。一个类似的例子是：中国联通老总调往中国移动，引起中国联通股价大跌。
　　赢利模式缺陷。银行业赢利模式比较单一，主要靠存贷利息差获利。存贷款比为44%。银行必须依靠提高存款额度，才能提高业务量。为此，银行必须拉关系走后门，争取政府额度，僧多粥少，谁也难以做大。创新赢利模式则很不够，制约银行业发展。
　　由于单一的业务模式，银行抗风险能力下降。特别是在宏观调控情况下，房地产等高度依赖贷款的公司可能倒闭，造成大笔坏帐。经济转型也会造成坏帐。
　　因此，中农工建四大国行尽管国内市场占有率较高，其核心竞争力仍然是不够的。它们靠垄断生存，稳定性好，但不具备高成长性。我们要研究深发展、招商银行、宁波银行、中国平安等金融企业。如果他们改革了体制，创新了经营模式，变革了企业治理结构，则有可能走出国门，成为大陆的汇丰。未来成长性金融企业将引领中国企业进入世界，而四大国行可能作为定海神针稳定中国金融的后方。
　　
　　地产业也面临调控，最大问题是资金。房价下跌，成交量萎缩，加剧了房产公司资金回笼的困难。而新的贷款根本无法发出。企业只有依赖民间借贷或者上市再融资。借贷是非常危险的，高利息和降价将使得行业毛利由高峰时的40%下滑到历史上20%低点，业绩大幅下滑。这些短期融资一旦出现断裂，则可能使得公司面临破产还债的危险。而根据政府打击房地产意图与证监会不再批地产再融资政策，上市公司短期内已经失去廉价融资的机会。
　　资金短缺将导致地产市场出现分化。在一片紧缩之声中，万科于07年底成功增发100亿。年后万科率先降价促销，在低迷的市场中一枝独秀，现在帐面上已经获得170亿的现金。毫无疑问，万科将在地产的底部出击，现金低价收购或者低成本与资金不足者合作开发，从而迅速做大市场份额，由现在的1%做到未来3%以上。以它15%的净资产收益率，年利润30%以上的增长率，长期上市融资的本领，调控时先瞻降价套现的策略，想不成为名副其实的龙头老大也难。而象栖霞建设这样现金不足靠贷款支撑的企业，业绩大幅下滑已成定局。南京高科由于持有大量股权，如果解决了分红问题，则通过套现可以弥补流动性现金不足的困境，走出地产低谷。我们需要关注的企业是：现金充沛或者资金链没有断裂危险的企业，再研究企业战略布局、赢利模式与项目开发、成本管理与营销能力，选择未来能够超越平均水平成长的公司。从成长性空间来看，第二个万科是我们期待的目标：它不仅资金充裕，而且核心竞争力过人，地理位置优越，领导层优秀，运作规范。它是谁？

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 导  读

股市的下跌不可逆转 股市更大的危机即将到来 政府应当救市 如不救市所有人都是输家 投行报告警惕中国经济硬 让人无话可说的管理层 货币大决战拉开序幕 应果断停止人民币升值 中国股市见底的四个必备条件! 大盘持续反弹需满足四大条件 股市里的骗子 政府目前最少有6种手段来救市 政府救市只会让散户跌落万丈深渊 更多精彩文章A……

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